Chapitre 6. Analyse Fondamentale

Table des matières

1. Généralités
1.1. Introduction
1.2. Année de l'exercice en cours et année fiscale
1.3. Utilisation du Bloc Notes
2. Comptes société
2.1. Description de l'écran des données financières d'une société
2.2. Présentation des comptes année par année
2.3. Secteurs d'activité
2.4. Objectif de cours et potentiel de variation
2.5. Recommandation
2.6. PER moyen du secteur
2.7. Facteur bêta
2.8. Décote de la société
2.9. Endettement Net
2.10. Actif net par action
2.11. Valeur d'entreprise / CA
3. Graphique RatioGraphes
3.1. Généralités
3.2. Description des graphiques RatioGraphes
3.3. Groupement des sociétés par thèmes
3.4. Ajouter/Supprimer une société dans un groupe
3.5. Types de graphiques
3.6. Nature des ratios calculés
3.7. Échelles des graphiques
3.8. Informations complémentaires disponibles sur les graphiques
4. Tableau des ratios financiers
4.1. Description
4.2. Tri et classement selon la valeur des ratios

1. Généralités

1.1. Introduction

Au menu général sélectionner l'onglet Analyse Fondamentale.

L'analyse fondamentale a pour but d'analyser les comptes d'une société sur plusieurs années afin d'apprécier la pertinence de sa stratégie par les résultats qui en découlent ainsi que son positionnement par rapport à ses concurrents. L'analyse fondamentale est un complément à l'analyse technique dans une optique d'investissement à moyen ou long terme.

Les données financières sont téléchargées ou bien entrées directement par l'utilisateur dans le logiciel à partir des informations disponibles sur Internet.

Fonctions effectuées par Axial Finance :

  1. Mémorisation des principales données financières essentielles des comptes d'exploitation et des bilans.

  2. Affichage de ces données financières société par société et calcule des ratios financiers utiles à l'appréciation de la performance.

  3. Définition de listes de sociétés propres à l'analyse fondamentale afin de pouvoir comparer ces sociétés elles.

  4. Affichage graphique des ratios financiers des sociétés regroupées par liste (fonction ratioGraphes).

  5. Affichage dans un tableau des ratios financiers des sociétés présentes dans un segment de marché ou dans un même secteur d'activité permettant d'obtenir un classement ratio par ratio.

Les comptes des sociétés sont mémorisés au minimum sur 7 exercices : les quatre derniers exercices, l'exercice en cours et les deux prochains exercices.

1.2. Année de l'exercice en cours et année fiscale

L'année de l'exercice en cours est définie soit :

  1. automatiquement avec les données financières téléchargées,

  2. par l'utilisateur avec les deux boutons de navigation présents en bas de l'écran d'affichage des comptes société par société.

Le mois de clôture des comptes (nombre de 1 à 12) est présent et modifiable dans l'écran d'affichage des comptes société par société.

Axial Finance a adopté la convention selon laquelle tout exercice comptable se clôturant avant le 30 juin inclus est rattaché à l'année fiscale précédente. Ainsi l'exercice comptable d'une société s'achevant au 30 juin 2002 sera rattaché à l'exercice fiscal 2001. Inversement, des comptes clôturés au 31 juillet 2002 seront rattachés à l'exercice fiscal 2002.

L'utilisateur peut décider à tout moment valeur par stock de l'année fiscale qui doit correspondre à l'exercice en cours en utilisant l'un des deux boutons ci-dessous :

Passage à l'année suivante

Généralement pour les exercices se clôturant le 31 décembre, les comptes définitifs de l'année passée ne sont pas connus avant le printemps. Par conséquent, pour une meilleure précision des ratios financiers présentés dans la synthèse graphique il est plus intéressant de conserver quelques mois encore l'année précédente comme année de l'exercice en cours. Il est conseillé d'attendre la publication des comptes ou d'avoir des prévisions crédibles pour le nouvel exercice pour changer l'année de l'exercice en cours.

Retour à l'année précédente

Dans certains cas particuliers, il peut être nécessaire de revenir en arrière pour l'année de l'exercice en cours.

1.3. Utilisation du Bloc Notes

Pour chaque société Axial Finance met un bloc notes (2000 caractères maximum) à la disposition de l'utilisateur pour enregister toute information jugée utile.

L'utilisateur peut y entrer les informations obtenues sur Internet en utilisant la fonction copier/coller.

2. Comptes société

2.1. Description de l'écran des données financières d'une société

La sélection de la société s'effectue à partir la liste des valeurs du logiciel. L'écran Données financières détaillant les comptes d'une société, représenté ci-dessous, comprend trois parties principales :

  1. Le bandeau du haut avec :

    • le nom de la société

    • le Dernier cours de bourse et la date

    • le Nombre d'actions pour l'exercice en cours

    • la Capitalisation boursière et le ratio de capitalisation (capitalisation/chiffre d'affaires) pour l'exercice en cours

    • le Secteur d'activité de la société

    • le Mois de clôture des comptes

    • l'objectif de cours au sens de l'analyse fondamentale avec le potentiel de variation en % par rapport au cours actuel

    • la Recommandation au sens de l'analyse fondamentale

    • la valeur du Bêta

    • la date de mise à jour des comptes de la société

  2. La zone centrale principale affichant le détail des comptes sur 7 exercices :

    • les quatre derniers exercices (colonnes avec un fond blanc)

    • l'exercice en cours (colonne avec un fond jaune clair)

    • les deux prochains exercices (colonnes avec un fond bleu clair)

  3. La partie du bas avec :

    • le bouton d'accès direct au chapitre d'analyse fondamentale du manuel utilisateur

    • le bloc notes de la société sélectionnée

2.2. Présentation des comptes année par année

Pour chaque année le tableau présente les données de base (modifiables éventuellement par l'utilisateur) et les données calculées à partir des premières :

  1. le Chiffre d'Affaires

  2. le % de progression du chiffre d'affaires entre deux exercices

  3. le Résultat opérationnel

  4. le % du CA, à savoir le pourcentage du résultat opérationnel sur le chiffre d'affaires

  5. le Résultat net

  6. le % du CA, à savoir le pourcentage du résultat net sur le chiffre d'Affaires

  7. le Bénéfice par Action

  8. le % progressiondu bénéfice par action entre deux exercices

  9. le PER, à savoir le "Price Earning Ratio"

  10. le PER moyen du secteur d'activité

  11. le Dividende net

  12. le Rendement, à savoir la division du dividende net par le dernier cours

  13. les Capitaux propres

  14. l'Endettement net

  15. l'Actif net par action (pour les trois derniers exercices)

  16. le ratio (en %) Résultat net sur Capitaux propres

  17. le ratio (en %) Endettement net sur Capitaux propres

  18. le ratio Valeur d'entreprise sur Chiffre d'Affaires (pour les trois derniers exercices)

  19. le ratio Dernier cours sur Actif net par action (pour les trois derniers exercices) avec un marquage spécifique en rouge si ce ratio est inférieur à 1 signifiant la décote de la société

2.3. Secteurs d'activité

Pour l'analyse fondamentale Axial Finance effectue une classification spécifique des sociétés en une cinquantaine de secteurs. Ces secteurs ont été affinés par rapport aux classifications classiques, afin que les comparaisons de valeurs à l'intérieur d'un même secteur soient les plus cohérentes possibles.

2.4. Objectif de cours et potentiel de variation

L'horizon de cet objectif est de 12 à 18 mois. Le calcul de cet objectif est basé sur le modèle de Whitbeck et Kisor, modèle adapté pour le module d'analyse fondamentale. Cet objectif est suivi du pourcentage de progression réalisable par rapport au cours du titre à la date du conseil.

2.5. Recommandation

Plusieurs critères sont pris en compte pour déterminer la décision de recommandation.

En particulier :

  1. PER inférieur ou supérieur au PER moyen du secteur d'activité

  2. Résultat net/CA supérieur ou non à celui du secteur

  3. Résultat net/Capitaux propres supérieur ou non à celui du secteur

  4. Progression du CA supérieur ou non à celui du secteur

  5. Rendement supérieur ou non à celui du secteur

  6. Progression du BPA supérieure ou non à celle du secteur

  7. Ratio Valeur d'Entreprise/Résultat opérationnel supérieur ou non à celui du secteur

  8. Bonus accordé à la valeur en cas de décote par rapport à ses capitaux propres

Trois types de recommandations sont émises pour les valeurs effectivement retenues :

Acheter

La valeur répond à tous les critères du module d'analyse fondamentale, et possède un potentiel d'appréciation entre 10 et 15 %, par rapport au cours à la date de la recommandation

Acheter (fort)

La valeur répond à tous les critères du module d'analyse fondamentale, et possède un potentiel d'appréciation supérieur à 15 %, par rapport au cours à la date de la recommandation

Eviter ou Vendre

La valeur ne répond pas aux critères ou n'a aucun potentiel d'appréciation

2.6. PER moyen du secteur

Le PER moyen du secteur inclut la plupart des sociétés du secteur (tous compartiments confondus), et non pas seulement les valeurs du SRD de ce secteur.

2.7. Facteur bêta

Le bêta détermine la sensibilité du cours de la valeur par rapport à l'indice de référence. Le bêta se caractérise par le rapport entre la covariance de la rentabilité de la valeur avec celle de l'indice de référence (CAC 40), et la variance de la rentabilité de l'indice de référence.

Le bêta est un indicateur de risque :

  • Une valeur avec un bêta proche de 1, fluctuera avec l'indice.

  • En cas de baisse de l'indice, une valeur avec un bêta inférieur à 1 est susceptible de baisser moins que l'indice (en cas de baisse de l'indice de 1%, une valeur avec un bêta de 0,75 est susceptible de baisser de 0,75%).

  • Un bêta peut être négatif : dans ce cas, toute hausse de l'indice est susceptible d'impliquer une baisse de la valeur (et inversement).

2.8.  Décote de la société

Lorsque le ratio Cours/Actif net par action est inférieur 1 la valeur est considérée comme décotée. Dans ce cas pour l'exercice en cours, ce ratio s'inscrit en caractères gras blancs sur fond rouge.

2.9. Endettement Net

L'endettement net est égal à la différence entre les dettes financières (à court terme et long terme) et les disponibilités plus les placements financiers.

2.10. Actif net par action

L'Actif net par action est égal aux capitaux propres divisés par le nombre d'actions.

2.11. Valeur d'entreprise / CA

La valeur d'entreprise (VE) est la somme de la capitalisation boursière et de l'endettement net. Le ratio VE/CA (tout comme le PER) est un indicateur de la chéreté de la valeur.

3. Graphique RatioGraphes

3.1. Généralités

A partir des données financières enregistrées dans le logiciel, Axial Finance établit, pour les sociétés d'une liste de valeurs, plusieurs types de graphiques permettant d'apprécier les principaux ratios utilisés en analyse fondamentale, graphiques dénommés RatioGraphes.

Neuf ratios sont ainsi représentés :

  • Capitalisation boursière/Chiffre d'affaires

  • Price Earning Ratio (PER)

  • Bénéfice par action (Earnings per share)

  • Rentabilité (Résultat net/Chiffre d'affaires)

  • Variation du bénéfice par action entre l'exercice en cours et l'exercice prévisionnel suivant

  • Dernier cours/Actif net par action

  • Valeur d'Entreprise/Chiffre d'affaires

  • Résultat net/Capitaux propres

  • Endettement net/Capitaux propres

3.2. Description des graphiques RatioGraphes

L'écran représenté ci-dessous, comprend :

  1. en haut, la zone de sélection du mode d'affichage des graphiques, avec de gauche à droite :

    • la liste déroulante de sélection du groupe de sociétés à afficher dans RatioGraphes

    • le bouton pour ouvrir le fenêtre de dialogue de définition des groupes de sociétés

    • la liste déroulante de sélection du type de graphique : en barres verticales , en points X,Y ou en barres et courbes

    • la liste déroulante de sélection du ratio financier sur l'axe verticale gauche

    • la liste déroulante de sélection du ratio financier, sur l'axe horizontal ou sur l'axe vetical droit selon le type de graphique

    • le bouton pour commander la pré-visualisation de l'impression

    • le bouton pour afficher les informations utiles de cet écran

  2. au centre, le graphique avec les ratios choisis

3.3. Groupement des sociétés par thèmes

Cliquer sur le bouton en haut à gauche de RatioGraphes pour ouvrir la fenêtre de dialogue ci-dessous. Cette fenêtre comprend deux parties :

  • la partie supérieure pour créer et annuler les différents groupes de sociétés

  • la partie inférieure pour ajouter ou supprimer une société du groupe sélectionné dans la partie supérieure

  • Création d'un groupe

    1. Entrer le nom donné au groupe dans le champ Appellation du groupe

    2. Cliquer sur le bouton Ajouter

  • Annulation d'un groupe

    1. Sélectionner le groupe dans la liste de gauche

    2. Cliquer sur le bouton Supprimer

  • Ajout d'une société au groupe

    1. Sélectionner le groupe dans le cadre du haut. Les sociétés présentes sont énumérées dans le cadre du bas

    2. La liste déroulante contient les sociétés présentes dans la liste des valeurs sélectionnée à gauche de l'écran. Choisir la société

    3. Cliquer sur le bouton Ajouter

  • Retrait d'une société du groupe

    1. Sélectionner le groupe dans le cadre du haut. Les sociétés présentes sont énumérées dans le cadre du bas

    2. Sélectionner la société dans la liste du cadre du bas

    3. Cliquer sur le bouton Supprimer

Il n'y a pas de limitation du nombre de groupes ni du nombre de sociétés présentes dans chaque groupe. Cependant, pour la bonne lisibilité des graphiques, il est recommandé de ne pas charger le nombre de sociétés par groupe au-delà d'une vingtaine.

Pour ajouter dans un groupe des sociétés de places boursières différentes, il convient de sélectionner la place où la société est cotée avant d'ouvrir la fenêtre de dialogue.

3.4. Ajouter/Supprimer une société dans un groupe

Pour ajouter une société dans un groupe, deux méthodes sont utilisables :

  1. La première, comme expliqué au paragraphe ci-dessus, depuis la fenêtre de dialogue.

  2. La seconde, après avoir affiché le graphique du groupe de sociétés, en sélectionnant la société dans la liste des valeurs à gauche de l'écran et en "glissant et déposant" son nom au-dessus du graphique.

Pour supprimer une société d'un groupe, deux méthodes sont utilisables :

  1. La première, comme expliqué au paragraphe ci-dessus, depuis la fenêtre de dialogue.

  2. La seconde, après avoir affiché le graphique du groupe de sociétés, en cliquant avec le bouton droit de la souris au-dessus de la figure représentant cette société (son histogramme ou sa croix selon le type de graphique) pour ouvrir le menu contextuel et en choisissant alors l'option Supprimer.

3.5. Types de graphiques

Trois types de graphiques sont disponibles dans RatioGraphes :

  1. Type 1 : Un graphique en barres verticales pour représenter un seul ratio. Les sociétés du groupe sélectionné sont réparties selon l'axe horizontal (voir exemple ci-dessus).

  2. Type 2 : Un graphique en points X,Y pour représenter simultanément deux ratios différents. Les sociétés du groupe sélectionné sont des points.

  3. Type 3 : Un graphique mixte avec barres verticales et courbe pour représenter deux ratios différents. Les sociétés du groupe sélectionné sont réparties selon l'axe horizontal. L'axe vertical gauche correspond au premier ratio et l'axe vertical de droite au second ratio.

Le choix du type de graphique ainsi que le choix des ratios sur les axes s'effectuent au moyen des listes déroulantes situées en haut et au centre de l'écran :

  • La liste déroulante en caractères rouge définit le ratio à afficher sur l'axe vertical gauche

  • La liste déroulante en caractères bleus, activée uniquement pour les types 2 et 3, définit le ratio à afficher :

    • sur l'axe horizontal dans le cas du type 2

    • sur l'axe vertical de droite dans le cas du type 3

3.6. Nature des ratios calculés

Chaque ratio est calculé comme suit :

Capitalisation boursière/CA

(Dernier cours)*(Nombre d'actions pour l'exercice en cours)/(Chiffre d'affaires de l'exercice en cours)

PER

PER de l'exercice en cours = Dernier cours/Bénéfice par action de l'exercice en cours

BPA

Bénéfice par action après survaleurs en euros de l'exercice en cours

Rentabilité

Résultat net part du groupe de l'exercice en cours sur Chiffre d'affaires de l'exercice en cours

Évolution BPA

Variation en % du Bénéfice par action du prochain exercice par rapport au Bénéfice par action de l'exercice en cours

Cours sur actif net par action

Derniers cours sur Actif net comptable par action de l'exercice en cours

Valeur d'Entreprise sur CA

Valeur d'entreprise actuelle (ie : Capitalisation boursière actuelle plus endettement net de l'exercice en cours) sur le Chiffre d'affaires de l'exercice en cours

RNet/CapPropres

Résultat net part du groupe de l'exercice en cours sur Capitaux propres de l'exercice précédent

EndetNet/CapPropres

Endettement net de l'exercice en cours sur Capitaux propres de l'exercice précédent)

Note

Pour les valeurs cotées en USD ou GBP, le taux de change utilisé pour la présentation en Euros du Bénéfice par action est celui fixé dans le module Gestion des Portefeuilles

3.7. Échelles des graphiques

Axial Finance détermine automatiquement les échelles sur les axes en fonction de la grandeur des ratios. Néanmoins, l'utilisateur peut également fixer les échelles selon ses besoins propres par la procédure suivante :

  1. Positionner la souris au dessus de l'axe horizontal ou vertical. La flèche du curseur de la souris se change en une main.

  2. Double cliquer alors avec le bouton gauche de la souris pour ouvrir la fenêtre de dialogue ci-contre.

  3. Choisir l'onglet de l'échelle de l'axe à modifier.

  4. Décocher la case Échelle automatique.

  5. Définir la graduation maximum de l'axe.

  6. Définir la graduation minimum de l'axe.

  7. Choisir le nombre de graduations entre les deux valeurs extrêmes précédentes avec la liste déroulante.

  8. Cliquer sur le bouton OK pour revenir au graphique, ou bien sur le bouton Appliquer pour modifier ensuite l'échelle d'un autre axe.

Pour revenir à une échelle automatique, cocher à nouveau la case correspondante de l'axe.

3.8. Informations complémentaires disponibles sur les graphiques

3.8.1. Vérification du dernier cours de bourse

En gardant appuyé le bouton gauche de la souris sur une barre du graphique (cas des types 1 et 3) ou sur un point X,Y (cas du type 2) un encadré jaune apparaît indiquant le dernier cours enregistré et la date. Cette information permet de vérifier le cours de bourse effectivement utilisé pour le calcul des ratios.

3.8.2. Graphiques particuliers du type 2

Dans le cas des graphiques de type 2, quand le premier ratio sélectionné est la Capitalisation/Chiffre d'affaires et le second ratio le PER, une étiquette Rentabilité constante s'ajoute sur le graphique pour indiquer que les droites qui partent de l'origine sont des lieux à rentabilité constante. Une échelle de pourcentages de rentabilité s'affiche en haut et à droite du graphique. En gardant appuyé le bouton gauche de la souris sur un endroit quelconque du graphique, on obtient le tracé de la droite à rentabilité constante aboutissant à ce point avec l'indication précise du pourcentage de rentabilité (voir exemple ci-dessous).

Inversement, quand le premier ratio sélectionné est la Capitalisation/Chiffre d'affaires et le second ratio la rentabilité, une étiquette PER constant s'ajoute sur le graphique pour indiquer que les droites qui partent de l'origine sont des lieux à PER constant. Une échelle donnant les valeurs de PER s'affichent en haut et à droite du graphique.

4. Tableau des ratios financiers

4.1. Description

Le tableau Ratios financiers présente la situation d'une liste de sociétés selon les sept ratios financiers définis ci-dessus.

Ce tableau indique pour chaque société :

  • Le ratio Capitalisation boursière/Chiffre d'affaires .

  • Le Price Earning Ratio (PER)

  • Le ratio Résultat opérationnel/Chiffre d'affaires en %.

  • Le ratio de rentabilité, Résultat net/Chiffre d'affaires en %.

  • Le ratio Dernier cours/Actif net par action.

  • Le ratio Résultat net/Capitaux propres en %.

  • Le ratio Endettement net/Capitaux propres en %.

  • Le ratio Valeur d'entreprise/Chiffre d'affaires.

Quand le numérateur et le dénominateur du ratio à calculer sont nuls, le champ du ratio dans le tableau reste vide. Quand le dénominateur du ratio seul est nul, le champ du ratio dans le tableau indique le symbole infini.

4.2.  Tri et classement selon la valeur des ratios

Initialement les sociétés sont classées dans le tableau pat ordre alphabétique.

Pour classer les sociétés dans le tableau selon l'importance relative d'un des sept ratios :

  1. Choisir dans le tableau la colonne du ratio par rapport à laquelle le classement doit s'effectuer.

  2. Cliquer une première fois sur l'entête de la colonne : Le classement des sociétés s'effectue dans le sens croissant du ratio.

  3. Cliquer une seconde fois sur l'entête de la colonne : Le classement s'effectue dans l'ordre inverse (et ainsi de suite à chaque nouveau clic).